在国泰基金“江河无边，风浪际会”2024年度冬季策略会上，国泰基金基金司理胡智磊共享了他关于2024年冬季利率债阛阓的预测。

　　2024年三季度利率债阛阓追思

收益率延续颤动下行走势

　　202年举座上收益率照旧保管颤动下行的态势，然而三季度的利率债的走势波动赫然加大，收益率先下后上再下，举座收益率是小幅下行，但下行的幅度跟前边两个季度比较是赫然缩窄。

收益率弧线处于偏陡水平

　　闭幕咫尺，国债10-1年期限利差是仍然处于比较偏陡的水平，然而通盘这个词三季度以来的期限利差其实举座变化不大。

信用利差赫然走阔

　　本年以来信用的利差走势变化十分大，从年月朔直到7月底8月初，通盘这个词信用利差基本上是一个颤动下行的态势，然而从8月份到11月初，通盘这个词信用利差其着实抓续上行的态势，咫尺的信用利差其实依然处于一个比较有诱惑力的水平。

　　深究三季度利率债阛阓走势背后的原因，很贫寒的一方面为资金利率的走势。天然从7月份到当今政策利率下调了30bp，然而通盘这个词资金利率的下降的幅度其实并不赫然，举座照旧跟7月份的水平是基本一致的，这就导致了通盘这个词三季度的阛阓波动幅度比较大，收益率举座下行的幅度跟前边两个季度比较也相对是比较小的。

　　后市预测及投资策略

　　1）货币政策

　　咫尺仍然处于一个总量宽松+降息周期，货币政策作风十分积极。

　　从央行近期的一些操作及刚刚公布的央行三季度货币政策施行讲明齐可看出，后续货币政策还会抓续的发力，流动性也会抓续保抓合理充裕。

　　是以从货币政策角度来看，咫尺处于对债券阛阓偏利多的环境。

　　2）房地产政策

　　9月末于今出台了好多的一揽子的房地产政策，然而咫尺通盘这个词的政策想路仍然是以防风险和托底为主。

　　9月份的政事局会议关于通盘这个词房地产阛阓的表述，要促进房地产阛阓止跌回稳，而且对商品房开发严控增量，优化存量，普及质料。就从这两个表述来看，表层关于房地产阛阓举座抓平静想路，不要下落的速率太快，同期关于背面商商品房开发要严控增量，而不是像2015年到2017年那一轮通过棚改货币化，让房地产投资大幅增长。

财政政策

　　从上周五的发布会来看，咫尺财政策其实照旧以化债为主。明天按照财政部的表述可能会有一系列的增量的政策，包括抵浪费的一些撑抓、对一些重心的东说念主群的补贴，以及收购存量的商品房这些政策。是以对债券阛阓来说，咫尺尤其是财政政策短期莫得太大的利空的影响，明天可能会有一些政策的加码。

　　4）计谋层面

　　总的来说，在计谋层面，咱们接续对债券阛阓保抓一个比较积极的倡导。

　　率先财政政策方面，天然通过化债是可以减弱方位政府的债务压力，是重新激励经济活力的一个必经之路，然而仍然需要其他增量政策的结合，而这个政策的出台的技艺和力度仍然有不细目性，是以咫尺仍然是处于强预期加劣势弱践诺的阶段。

　　其次在明天政府加杠杆以及这个方位政府化债的大配景之下，低利率包括宽松的货币的环境，辱骂常必要的。

　　再次，从三季度央行的货币政策施行讲明也能看出，后续央行会接续坚决坚抓撑抓性的货币政策态度，是以后续货币政策的接续发力相对是比较细想法。同期从央行的货币政策施行讲明里表述也能看到，明天监管部门坚信也会接续通过多神气样来裁减银行的欠债端的资本，包括同行的活期入款这些资本，缓解银行的净息差的压力，普及银行撑抓实体经济的才气。

　　临了是外需方面，特朗普当选之后，粗略率会对咱们加多比较大幅度的关税，这个技艺权衡可能在来岁一季度独揽，所除外需濒临一定的不细目性。现时外需对通盘这个词经济的拉行动用其实占比是比较高的，要是后续濒临一定的外需的不细目性，对通盘这个词经济的影响相对是比较大的，可能需要咱们里面出台一些更纵情度的政策来进行对冲。

　　关于债券阛阓来说，一方面，基本面的改善可能照旧需要不雅察；另一方面，货币的宽松是比较细想法，流动性将接续保抓合理充裕，而且后续伴跟着货币政策的抓续发力，通盘这个词广谱利率的核心还会接续下行，包括贷款利率、债券利率等齐还有下行的空间，是以在策略上咱们举座接续会保抓比较积极的久期和杠杆。

　　风险提醒：基金司理不雅点仅供参考，可能会随阛阓环境变化而变动，不组成任何投资提出或欢跃。基金有风险，投资须严慎。

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